*본 콘텐츠는 다니엘 로아티 AB 지속가능 테마주 CIO가 2022년 3월 1일에 작성한 글을 바탕으로 재구성되었습니다.
ESG 펀드의 급격한 성장은 많은 투자자들에게 의문점을 주었습니다.
최근 몇몇 주요 언론들은 ESG 펀드의 거품을 경고했고, 지속 가능한 포트폴리오는 변화의 주체로서 그다지 큰 효과를 발휘하지 못한다는 비판을 받기도 했습니다.
하지만 이는 ESG펀드의 핵심에서 벗어난 비판이라고 생각합니다.
지속 가능한 투자 펀드는 급성장하고 있습니다.
모닝스타에 따르면 모닝스타의 글로벌 지속 가능 펀드 유니버스 내에서 운용되고 있는 자산은 2021년 12월 31일 기준 2조7500억달러로 급증하였습니다.
이는 팬데믹 이전에 비해 거의 3배 규모입니다.
이에 따라 2021년 4분기 ESG 펀드 순유입액은 1420억달러로 12%나 증가했지만, 전체 펀드 순유입액은 6% 감소했습니다.
자산운용사들은 ESG펀드로 몰리는 수요를 충족시키고 ESG펀드를 제외한 나머지 펀드의 열세를 만회하기 위해 많은 노력을 기울이고 있습니다.
이에 따라 2021년 4분기에만 266개의 ESG 펀드가 신규 출시됐고, ESG 펀드 수는 5932개에 달했습니다.
급격한 성장은 더 엄격한 잣대를 들이댔습니다.
최근 금융기관 일각에서는 지속 가능한 투자가 거품이며 효과가 적다는 주장이 제기되고 있습니다.
물론 투자자 입장에서 보다 투명한 펀드 운용이 필요한데도 이러한 필요성을 충족시키지 못하는 펀드가 존재한다는 점에는 의심의 여지가 없습니다.
하지만 ESG 펀드를 비판하는 주장 중 일부는 몇몇 오해에서 비롯된 것이라고 생각합니다.
오해1: 모든 ESG 펀드는 비슷한 목표를 가지고 있다?
이러한 비판은 사실과 다릅니다.
많은 비판적 기사와 연구는 모든 ESG 펀드가 동일한 목표를 가지고 있고 유사한 과정을 따르고 있다고 주장하지만 이는 잘못된 가정입니다.
현실적으로는패시브펀드에서액티브펀드까지다양한테마전략에서단일테마전략까지광범위한접근방식이존재합니다.
이미 사회적으로 많은 공헌을 하고 있는 “착한 기업”을 보유하려는 전략이 있는가 하면, “나쁜 기업”을 타겟으로 해당 기업경영에 적극 개입함으로써 긍정적인 변화를 유도하는 전략도 있습니다.
한 투자자에게 ESG 요소는 위험을 줄인다는 의도에서 고려되는 요소인 반면, 매력적인 장기 성장의 기회를 모색하기 위해 ESG 요소를 고려하는 투자자들도 있습니다.
이처럼 ESG 투자는 단일한 접근방식을 의미하는 것이 아니며, 모든 전략을 하나인 양 취급하는 관점은 오해의 소지가 있습니다.
● 오해 2: ESG 투자는 거품?
지난 몇 년 동안 막대한 자금이 유입되면서 ESG 펀드에 거품이 생겼는데 이게 곧 폭발할까요? 하지만 데이터는 이러한 주장들과는 다른 양상을 보이고 있습니다.
물론 몇몇 ESG주는 (그리고 ESG와 관련이 없는 주식도) 현재 과도한 균형으로 거래되고 있는 것이 사실이지만 이는 모든 ESG주 중 소수에 불과합니다.
국제연합의 지속가능발전목표(UNSDGs)에 부합하는 2,000개 이상의 주식으로 구성된 당사의 글로벌 투자유니버스로 현재 7%만이 50배 이상인 다음 회계연도 예상 주가이익비율(price to forward earnings ratios)로 거래되고 있으며 22%는 한 자릿수 P/E입니다.
밸류에이션 거품을 어떻게 정의하든 ESG 투자를 광범위하게 거품이라고 표현하는 데는 과장이 있다고 생각합니다.
월스트리트저널(WSJ)은 최근 MSCI에서 최근 인기 있는 USAESG Leaders가 21년을 전체 지수보다 6% 높은 예상 주가 이익 비율로 마쳤다고 보도했습니다.
다소 고평가라 해도 어떤 의미에서도 ‘ESG 버블’이라고 할 정도는 아닙니다.
오해 3: 최근 저조한 성과로 인해 ESG 투자가 효과가 없다는 것이 입증되었나?
2020년 초 하락장과는 달리 대부분의 ESG 전략은 2022년 1월에 있었던 대규모 매도 기간 동안 주가 하락을 성공적으로 막지 못했습니다.
모닝스타 기준 지속 가능 펀드 피아 그룹에 속하는 글로벌 펀드 성과의 중앙치는 9% 이상 하락해 광범위한 벤치마크를 약 4.5% 밑돌았습니다.
하지만 이 결과를 토대로 ESG 투자전략의 지속적인 효율성에 대해 우려하는 것은 옳지 않다고 생각합니다.
최근 부진한 성과는 ESG 이슈 자체의 문제라기보다는 투자 스타일별 수익률 변화에 기인하기 때문입니다.
실제로 많은 ESG 포트폴리오의 성장주 및 퀄리티주의 비중이 높은데, 이러한 스타일의 주식이 1월에 저조한 성과를 거두었습니다.
번스타인 리서치(Bernstein Research)에 따르면, 올해 1월에 발생한 가치주로의 급격한 전환은 1978년 이후 관측된 것 중 99% 이상 수준이었습니다.
아주 단기간에 걸친 수익률에만 집중하는 것은 지속가능한 투자전략뿐만 아니라 모든 투자방식의 효율성에 대한 오해를 불러일으킬 수 있습니다.
오해 4: ESG 투자는 현실 변화를 주도할 수 없다?
최근 몇몇 언론기사를 통해 ESG 투자는 많은 ESG 전략이 그렇듯이 선량한 기업에만 자본을 배분하고 악한 기업은 멀리하는 것이 현실세계 기업의 의사결정에 영향을 미칠 만큼 충분히 자본비용을 변화시키지 않기 때문에 결국 실패한다는 지적이 제기되고 있습니다.
당사는 ESG관련 투자데이터가 현실의 직접적인 변화를 이끌어낼 만큼 결정적이지 않다는 점에는 동의하며, 주식유통시장에서의 자본배분이 기업에 기껏해야 간접적인 영향을 미친다는 점을 인정합니다.
그러나 모든 ESG 전략이 임팩트 투자 전략은 아닙니다.
그리고 임팩트 투자 전략이라 하더라도 일반적으로 자본비용을 변화시키는 것이 전략의 핵심은 아닙니다.
경영개입에 의한 영향력 행사는 사회변화를 창출하기 위한 효과적인 방법입니다.
실제로 지난 2021년 행동주의 펀드엔진 넘버원 (Engine No.1)은 엑손 모빌 (Exxon Mobil)에 맞서 위임장 쟁탈전 (proxy fight)을 벌였고, 그 결과 친환경 이사 3명이 새로 선임되었습니다.
세계 2대 의결권 자문기구인 글래스 루이스(Glass Lewis)에 따르면, 미국 기업의 환경친화적 정책에 대한 주주 지지율은 2020년 31%에서 2021년 상반기 42%로 상승하였습니다.
사회적 이슈에 대한 주주들의 지지도 3%포인트 상승한 31%다.
이와 같이 투자자들은 점점 더 사회문제와 해결책에 집중하고 영향력을 행사하기 위해 목소리를 높이고 있으며, 기업들도 투자자들의 요구에 부응하고 있습니다.
포천지 선정 100대 기업 중 2021년 주총 소집 관련 서류(proxy)에서 온실가스 감축 목표를 밝힌 기업은 57%로 2020년 35%에 불과한 데 비해 크게 늘었습니다.
또 노동력 다양성 목표를 제시한 기업의 비율은 10%에서 23%로 증가했습니다.
투명성 강화에 나선 규제 기관
지속가능한 투자붐의 리스크가 전혀 없는 것은 아닙니다.
규제당국은 ESG 자산이 명확한 정의나 보고기준 없이 급격히 증가하고 있다는 우려를 표명하고 있습니다.
특히 투자 프로세스나 목표가 실제로는 ESG 기준에 부합하지 못하는데 마치 그렇게 홍보하는 위장 환경주의, 이른바 그린워싱(Greenwasing)은 ESG 투자의 진정한 리스크 중 하나입니다.
EU의 “그린 분류 체계 규정” (Taxonomy Regulation)은 어떤 사업 활동과 투자 포트폴리오가 “환경적으로 지속 가능”이라는 자격을 갖추는지 명확하고 단일한 정의를 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다.
이는 가장 중요한 규제 계획의 하나이며, 고객이 포트폴리오의 지속 가능성 인증을 보다 명확하게 이해할 수 있도록 지원하는 목적이 있습니다.
미국, 영국, 아시아에서도 비슷한 노력이 진행되고 있습니다.
최근에는 일부 원자력과 가스 프로젝트를 지속 가능한 에너지원으로 포함해야 하는지에 대한 의문이 제기되었고, 이에 따른 논의가 제기되었습니다.
물론 규제가 완벽하지는 않지만 ESG 펀드의 투명성과 책임을 개선하려는 노력은 환영할 일입니다.
ESG투자는 코로나 19년 동안 크게 두드러진 사회문제를 다뤄 투자자들의 많은 관심을 받았습니다.
펀데믹 기간 동안 투자자들은 보건, 경제, 사회, 그리고 기후 위기 등에 대응할 필요를 느꼈습니다.
위기의 해소에 수반해, 그들의 관심이 민간 부문의 막대한 사회적 영향과 기업이 직면하는 리스크 및 기회로 옮겨 가는 것은 자연스러운 일입니다.
투자자들은 ESG 문제가 기업의 재무적 측면에서도 중요하다는 점을 깨닫고 어떤 형태로든 ESG 문제를 명시적으로 고려하는 전략을 명확히 지지했습니다.
현재 시장은 일부 비평가들이 논평하는 것처럼 사회 변화에 대한 책임을 정부에만 전가하는 것은 실수이며 엄청난 기회 낭비라고 말합니다.
ESG 목표를 달성하고 수익률 기대치를 실현하는 능력을 진정으로 입증할 수 있는 포트폴리오는 지속 가능한 투자 회의론자들의 반대의견을 반박하고 투자자들의 신뢰를 얻는 데 도움이 될 것입니다.
원문:
Recent prominent media articles have warned of an ESG bubble and criticized sustainable portfolios for being ineffective as agents of change . We think the critics have missed the point.www.alliancebernstein.com
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이 자료에서 언급한 어떤 전망